时间: 2025-11-24 23:55:55 | 作者: 安博体育正规吗
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连续获得大额人形机器人订单，国产链条催化不断，继续看好人形机器人产业趋势。（2）固态电池设备：固态电池中期验收有望于11月顺利完成，技术方案将进一步收敛，确定性逐步增强。（3）工程机械：10月挖机出口维持双位数增长，内销温和复苏，坚定看好内需在2024年见底，未来三年有望持续上行，有别于以往两轮，本轮上行驱动因素比较分散，需求同第二轮仍以更新为主，国内海外共振，看好板块性行情。 人形机器人：国产链条催化不断，继续看好人形机器人产业趋势。宇树科技IPO辅导完成，优必选连续获得大额人形机器人订单，国产链条持续在资本运作、订单出货、应用落地等方面不断突破。人形机器人产业在0-1的趋势兑现前夕， Gen3定型以及量产定点等潜在关键节点支撑市场预期，同时Optimus定型有望推动硬件技术路线边际收敛，板块或将逐步进入到去伪存真的阶段。我们继续看好人形机器人产业趋势，聚焦T链和国产链确定性的企业，同时关注灵巧手等环节新变化。 工程机械：10月挖机出口维持双位数增长，内销温和复苏。10月挖机国内销量8468台，同比+2.44%；出口9628台，同比+12.9%，我们大家都认为10月挖机出口维持较好增长，内销虽有降速，但受到季度初库存性影响，依旧实现温和复苏。非挖Q3表现靓丽，内销持续超预期。中长期来看，工程机械行业国内、海外大周期同步向上，基本面持续向好。 固态电池命名标准有望统一，看好锂电设备跨年行情。11月12日，2025世界动力电池大会在宜宾开幕，中汽研首席科学家、中国全固态电池产学研协同创新平台专家委员会副主任王芳表示正在制定电池术语和分类的国家标准，明确固态电池的相关术语、分类、编码等基础内容，将电池分为液态、固液混合、全固态三大类，其中变化最大的是对半固态电池的“液态电解液+固态电解质”混合体系的定义，未来半固态电池将统一命名为“固液混合电池”。半固态电池技术被认为是一种过渡方案，目前已经有产品量产装车，但之前却被过度宣传为固态电池，造成行业及消费者困扰。新的团体标准与国家标准将规范电池的技术分类和命名，帮企业和终端用户准确识别产品及特性，从而推进行业规范化发展，有利于维护市场公平竞争、促进产业高水平质量的发展。产业层面，储能电芯需求旺盛，头部厂商有望在年底进行产线招标进一步催化设备板块。我们大家都认为当前固态新技术的突破和订单持续是锂电设备板块的关键，各公司在三季报交流中均有积极表述。固态电池中期验收有望于11月顺利完成，技术方案将进一步收敛，确定性逐步增强，头部电池厂及整车厂有望于年底前开启新一轮订单招标，看好锂电设备跨年行情。 PCB设备：AI PCB有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求。PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点，产量的增加及工艺的变化有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求。PCB设备中，钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5%，为价值量及壁垒俱高的环节，直接决定了电路板的互联密度、信号完整性和生产良率。AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展，对加工工艺提出更高的要求，各环节均有显著变化。 均发布轮式机器人产品，发力具身智能，看好智慧物流业务未来成长性。7月大车内销同比+5%，出口同比+8%，8月大车内销同比+11%，出口+17%，9月大车内销同比+16%，出口+23%，看好叉车内外需共振向上。头部企业积极布局智能物流、无人叉车，今年Q4将推出物流领域具身智能相关这类的产品，“无人化”有望快速放量。 （1）国内宏观经济波动的风险：机械是典型的中游资本品行业，承上启下，与宏观经济波动紧密关联，如果国内宏观政策出现重大转向，势必会影响机械行业总体需求。 （2）海外市场波动的风险：中国企业出海不可能一帆风顺，未来的征程势必会出现各种各样的摩擦，是阶段性的小插曲还是新趋势形成，需要审慎判断。 （3）下游扩产没有到达预期的风险：若下业扩产没有到达预期，则相应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。 证券研究报告名称：《宇树科技IPO辅导完成，固态电池中期验收有望于11月顺利完成》 本周海博思创与宁德时代签订3年200GWh大单，储能电池紧缺逻辑得以确认。我们大家都认为储能下游投资运营环节的超额利润将在需求急剧增长下，通过中上游涨价的方式向材料、电池、集成等环节让渡利润，锂电产业链弹性较大。我们继续看好材料尤其是6F、铁锂、负极、隔膜和电池环节的机会。后续关注：①排产旺季材料和储能电池供不应求价格不断的提高。②伴随着10月/11月下游采购和长单指引，26年需求越发明朗。③定价模式发生变化。 储能：本周海博思创与宁德时代签订3年200GWh大单，储能电池紧缺逻辑得以确认。我们大家都认为储能下游投资运营环节的超额利润将在需求急剧增长下，通过中上游涨价的方式向材料、电池、集成等环节让渡利润，这些环节均存在量利齐升的机会。推荐材料：电解液、6F、VC、正极、负极、隔膜、铜箔等；电池；头部集成环节。 锂电：本周在①受到产业链需求超预期Q1排产环比增长；②电解液产业链普遍涨价推动下，市场开始反应在储能经济性成立后会实现非线性增长，锂电产业链弹性较大，后续关注①排产旺季材料和储能电池供不应求价格不断的提高 ②伴随着10月/11月下游采购和长单指引，26年需求越发明朗③定价模式发生明显的变化；继续看好材料尤其是6F、铁锂、负极、隔膜和电池环节的机会。 光伏：短期由于年底需求减弱以及下游去库影响，硅片价格短期有所松动。但在《价格法》作为依据下，硅料成本对价格支撑力较强。硅料产能整合稳步推进，过程中存在反复但方向不会变化。除了行业整合及自律以外，后续能耗、环保等方面也将成为行业控产的核心手段。板块内部首推BC电池，若反内卷进展顺利则有望推动头部硅料、一体化企业纯收入复苏。 电力设备：北美缺电关注度高，输变电设备紧缺成共识，出口北美变压器标的关注度高增；短期受资金面波动。AIDC配套仍为行业主线，催化不断。英伟达明确未来SST产业趋势，SST概念相关标的关注度高。出海景气度延续，25年1-8月国内电力变压器出口增速45%+，关注北美/ 中东机会。网内高压方向，受益于全球性输变电建设景气上行，关注度持续提升；攀西特高压核准带来催化。 风电：近期风机价格维持稳定，风机环节2026年业绩改善确定性强，大部分主机厂对明年出货预期乐观，预计26年出货在25年高基数情况下仍有所提升，后续可关注主机企业26年业绩是否进一步超预期，目前预期为明年陆风风机净利率2-3%；也关注潜在具备涨价可能性的零部件环节（目前看来仍主要是铸件叶片环节）。 氢能：全球SOFC产业化加速推进，北美bloom energy将其SOFC产品成功应用于电力中心后，欧洲Ceres power加快产品商业化导入，潍柴获得其技术授权，启动国内SOFC产能建设，除北美外的欧洲、东南亚、日韩的SOFC格局正在建立，关注全球SOFC产业化推进中价值量最大的整机环节，其次是核心材料环节。 机器人：本周宇树科技IPO上市辅导工作完成，择日将正式向交易所递交上市文件。近期板块持续回调，我们大家都认为后续预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现，例如T量产定点发包时间提前等。建议关注1）Optimus V3灵巧手环节潜在供应商；2)国产链量产领先的本体厂核心供应商。 ①下游新能源汽车产销没有到达预期：销量端可能受到宏观经济影响没有到达预期；产量端可能受到上游原材料价格大大波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。 ②原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅度波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。 ③政策支持没有到达预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需求释放没有到达预期。 当前市场对汽车明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，科技属性及新兴成长方向是核心主线。本周小鹏汽车及潍柴动力股价表现强势，其中小鹏上周科技日发布第二代VLA大模型、智驾（Robotaxi）、人形机器人Iron等提振市场预期，26年伴随特斯拉FSD V14、Robotaxi、Optimus等技术迭代定型及上市量产，汽车及机器人作为物理AI核心应用，有望催生产业趋势拐点，整车股科技属性或将重估；潍柴动力作为绩优低估值核心资产，本周因SOFC产业新布局迎来投资价值重估，公司持续完善AIDC技术储备及产业链全球布局。 机器人板块：四季度以来持续回调，当前部分优质个股已进入底部可配置区间。产业趋势处于0-1兑现前夕，进度并未低预期，回调或主要因为前期累计涨幅较大而短期处于重要催化真空期，市场重点观望明年Q1特斯拉Optimus三代样机定型发布时点及产业链定点发包进展，当前应守机待时，把握T链高胜率核心龙头、有实质进展的低位黑马、技术迭代升级环节标的配置机会。 乘用车板块：当前乘用车周度上险销量表现稳健，新车型（小鹏增程平台、星途ET5等）性价比凸显，但基于明年总量走弱预期，市场反应有所钝化，结构性成长仍在于高端化及出海。产业链维度，锂电池及材料环节受益于储能终端需求爆发，6F等环节呈现供不应求下涨价，量价齐升逻辑强化下，行情表现优于传统汽零。 商用车板块：作为绩优低估值红利资产当前行情表现相当占优，明年出海有望稳健增长，尤其客车及摩托车增长弹性更高。重卡发动机产业链受益AIDC放量，潍柴等龙头具备α，估值有望重估。 1、行业景气没有到达预期。2025年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货物运输市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。 2、政策落地效果没有到达预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一段时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。 3、出口销量没有到达预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。 4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场占有率及盈利能力或将有所波动。 5、客户拓展及新项目量产进度没有到达预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场占有率可能受到影响。 2025年11月10日，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭成功发射卫星互联网低轨13组卫星，卫星顺利进入预定轨道，标志着发射任务圆满成功。前期，工业与信息化部指导完成了相关卫星的国内频率协调，批量颁发了空间无线电台执照和无线电频率使用许可，为卫星互联网项目的顺利实施提供了有力支撑。今年下半年，国网星座密集发射，自6月份以来已经发射10次火箭，将10组低轨互联网卫星送入轨道。我国首个商业可复用火箭朱雀三号也预计于11月下旬首飞，若成功入轨则将降低我国卫星发射成本，低轨互联网组网有望加速。 1、2025年11月10日，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭成功发射卫星互联网低轨13组卫星，卫星顺利进入预定轨道，标志着发射任务圆满成功。前期，工业与信息化部指导完成了相关卫星的国内频率协调，批量颁发了空间无线电台执照和无线电频率使用许可，为卫星互联网项目的顺利实施提供了有力支撑。今年下半年，国网星座密集发射，自6月份以来已经发射10次火箭，将10组低轨互联网卫星送入轨道。我国首个商业可复用火箭朱雀三号也预计于11月下旬首飞，若成功入轨则将降低我国卫星发射成本，低轨互联网组网有望加速。 2、我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全世界重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。第三曲线军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。 1、国防预算增长没有到达预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。 2、武器装备交付没有到达预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。 3、相关改革进展没有到达预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前途，国家宏观经济政策、产业高质量发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。